環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：水污染治理從關(guān)注“老大難”到“提質(zhì)增效” 固廢板塊提分紅+供熱IDC拓展提ROE
重點(diǎn)推薦：瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動力，永興股份，光大環(huán)境，粵海投資，美埃科技，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國水務(wù)，偉明環(huán)保，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，賽恩斯，金科環(huán)境，英科再生，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，仕凈科技。
中國LNG：從全球需求增長中心到全球貿(mào)易平衡中心
中國從全球LNG需求增長重心到全球貿(mào)易平衡中心。中國天然氣需求中期依然具有增長潛力，但在1Q25 中國天然氣表觀消費(fèi)量同比-2%，LNG進(jìn)口量同比-21%的背景下，中期增速下臺階依然是行業(yè)普遍擔(dān)憂。但考慮到，1）近年來中國氣電/天然氣儲備設(shè)施投資力度加大，靈活性調(diào)節(jié)能力提升；2）受益于歐洲/東南亞需求增長，全球LNG市場容量從4 億噸/年擴(kuò)大至5-6 億噸/年，我們認(rèn)為中國或?qū)⒊蔀槿騆NG貿(mào)易平衡中心。
有色金屬：海外稀土價格繼續(xù)上行
1. 【關(guān)鍵詞】4 月稀土礦進(jìn)口環(huán)比高增；錫精礦進(jìn)口維持低位2. 投資策略：戰(zhàn)略小金屬有望價值重估，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、銻等：
人形機(jī)器人行業(yè)周報：智元靈犀X2正式開啟商業(yè)化進(jìn)程
5 月22 日，智元機(jī)器人重磅宣布：旗下人形機(jī)器人靈犀X2 正式開啟商業(yè)化進(jìn)程，即日起面向全社會招募合作伙伴。這意味著，今年3 月由“稚暉君”發(fā)布、因“能騎自行車”而出圈的靈犀X2，終于邁出從實(shí)驗(yàn)室走向市場的關(guān)鍵一步。
天然氣行業(yè)深度研究(一)：從歐洲天然氣價格的復(fù)盤看天然氣價格的演進(jìn)機(jī)制
歐洲是全球天然氣的主要消費(fèi)方，同時較早與金融市場掛鉤，因而研究歐洲天然氣市場對理解該行業(yè)尤為重要。自1970 年以來，歐洲天然氣價格在市場自由化、供應(yīng)穩(wěn)定性、地緣政治等多重因素交織下，歷經(jīng)低-中-高氣價的波動周期，定價機(jī)制從成本加成模式到掛鉤油價，再到氣-氣競爭模式演變。復(fù)盤歐洲天然氣市場，可以看到供應(yīng)穩(wěn)定性始終是天然氣定價基石，地緣矛盾頻發(fā)暴露歐洲對單一供應(yīng)商的系統(tǒng)性風(fēng)險。伴隨儲運(yùn)設(shè)施的進(jìn)一步完善，TTF 與JKM 價差或收斂，但歐洲“去俄化”及供應(yīng)管道建設(shè)滯后，或致區(qū)域偏高溢價長期存在。
保險Ⅱ行業(yè)點(diǎn)評研究：保險資金長期投資改革試點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)容 資本市場有望穩(wěn)中向好
2025 年5 月22 日，金融監(jiān)管總局新聞發(fā)言人、政策研究司司長郭武平在國新辦新聞發(fā)布會上表示，保險資金長期投資改革試點(diǎn)的首批試點(diǎn)規(guī)模是500 億元，第二批試點(diǎn)是1120 億元，最近還要做第三批600 億元的批復(fù)，規(guī)模合計是2220 億元。
小家電行業(yè)專題：國補(bǔ)助力 需求結(jié)構(gòu)改善
行業(yè)：國補(bǔ)帶動需回暖，多數(shù)品類量價齊增小家電板塊子行業(yè)眾多，整體較為分散。清潔電器、凈水器、電飯煲以及臺式微蒸烤是規(guī)模較大的細(xì)分板塊，從增速來看，咖啡機(jī)、清潔電器、凈水器、榨汁機(jī)以及凈化器同比增速居前。
2025Q1血制品行業(yè)縱覽：多款產(chǎn)品批簽發(fā)同比增長 重組產(chǎn)品及層析靜丙研發(fā)持續(xù)推進(jìn)
核心觀點(diǎn)：2025年一季度，國內(nèi)血制品批簽發(fā)整體呈現(xiàn)同比增長趨勢。人血白蛋白批簽發(fā)實(shí)現(xiàn)較快增長，進(jìn)口品種占比進(jìn)一步提升；靜丙批簽發(fā)同比快速增長，主要由于天壇生物、泰邦生物批簽發(fā)增長較快所致。PCC批簽發(fā)實(shí)現(xiàn)較快增長，VIII因子、纖原保持穩(wěn)健增長。狂免、破免基本保持平穩(wěn)。研發(fā)管線方面，禾元生物重組白蛋白提交上市申請；國內(nèi)兩款層析靜丙獲批，多家企業(yè)布局層析靜丙及重組類產(chǎn)品研發(fā)。2024年各家企業(yè)采漿量實(shí)現(xiàn)較好增長，漿站拓展及并購整合持續(xù)推進(jìn)。建議關(guān)注處于行業(yè)頭部，未來有望通過內(nèi)生增長+外延整合持續(xù)拓展?jié){站資源的企業(yè)。
紡織服裝2024年報25一季報總結(jié)：消費(fèi)穩(wěn)中求變 制造靜觀其變
板塊總結(jié)：紡織制造延續(xù)景氣，服裝家紡增長放緩。1）2024年：紡織制造板塊受益于下游庫存優(yōu)化和訂單反彈，收入同比+13.7%，毛利率提升1.5pct至16.2%，產(chǎn)能利用率改善驅(qū)動盈利修復(fù)。服裝家紡板塊受消費(fèi)疲軟和剛性費(fèi)用拖累，收入增速放緩至1.0%，凈利率大幅下滑4.6pct至2.3%。2）季度趨勢：2024Q4：紡織制造收入維持雙位數(shù)增長（+14.1%），服裝家紡收入降幅收窄（-1.1%）；2025Q1：紡織制造增速放緩但仍穩(wěn)?。?8.2%），服裝家紡春裝銷售承壓（收入-5.1%）但盈利邊際改善。3）重點(diǎn)公司：制造龍頭（如華利、申洲）訂單飽滿，盈利更佳；服裝品牌中運(yùn)動賽道相對韌性較強(qiáng)，休閑
銀行行業(yè)快評報告：一季度凈息差降幅收窄
凈利潤同比下降：1Q25 商業(yè)銀行凈利潤同比增速-2.3%，其中，國有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行凈利潤同比增速分別為0.1%、-4.5%、-6.7%和-2%。對比同期上市銀行數(shù)據(jù)，預(yù)計整體壓力更多來自于非上市銀行。
新消費(fèi)系列報告1：潮玩國貨何以在全球“攻城略地”
潮玩出海已經(jīng)從少數(shù)龍頭的探索邁向全產(chǎn)業(yè)加速布局的浪潮。在東南亞、歐美等廣闊市場快速打開局面。背后既有國貨在產(chǎn)品設(shè)計、IP 運(yùn)營、供應(yīng)鏈等方面的長足進(jìn)步，也有全球玩具消費(fèi)“人、貨、場”深度變革。本篇報告深度拆解全球玩具市場空間格局、變化趨勢、區(qū)域展望，以及解讀國貨出海的競爭優(yōu)勢。我們看好中國誕生對標(biāo)樂高、萬代的世界級玩具品牌，以及泡泡瑪特、布魯可、名創(chuàng)優(yōu)品等龍頭公司持續(xù)開拓全球業(yè)務(wù)的成長前景。
鋼鐵行業(yè)4月數(shù)據(jù)跟蹤：粗鋼產(chǎn)量同比持平 需求預(yù)期有望改善
2025 年4 月粗鋼產(chǎn)量8,602 萬噸，同比持平，日均產(chǎn)量286.7 萬噸，環(huán)比降4.3%；1-4 月粗鋼產(chǎn)量34,535 萬噸，同比增0.4%；
建材行業(yè)策略周報：城市更新持續(xù)推進(jìn) 產(chǎn)業(yè)鏈需求得到支撐
城市更新持續(xù)推進(jìn)中，產(chǎn)業(yè)鏈需求有望得到支撐。近期，黨中央、國務(wù)院發(fā)布城市更新行動指導(dǎo)意見，圍繞建設(shè)宜居、韌性和智慧城市目標(biāo)提出八大核心任務(wù)及六大保障體系。規(guī)劃至2030 年實(shí)現(xiàn)城市結(jié)構(gòu)優(yōu)化、功能完善和文化傳承，重點(diǎn)推進(jìn)危房、老舊小區(qū)和城中村改造，存量建筑活化及基礎(chǔ)設(shè)施升級，同步強(qiáng)化文化遺產(chǎn)保護(hù)和生態(tài)修復(fù)。政策創(chuàng)新方面，建立完善“專項(xiàng)規(guī)劃-片區(qū)策劃-項(xiàng)目實(shí)施方案”的規(guī)劃實(shí)施體系，健全混合用地政策、多元化投融資方式和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵建材新技術(shù)應(yīng)用。該政策或可激活建筑建材行業(yè)市場需求，優(yōu)化市場競爭格局，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，推動建筑建材行業(yè)由規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。
傳媒互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：關(guān)注海外資產(chǎn)的季報變化 及傳媒重組主線
教育：上周在線教育公司高途/有道發(fā)布財報，收入收款保持較好增長的同時，盈利能力有所提升。結(jié)合近期財報看，K12 教培行業(yè)景氣良好，非學(xué)科課程續(xù)班率提升，繼續(xù)看好龍頭公司轉(zhuǎn)型后持續(xù)擴(kuò)大市場份額。
集換式卡牌行業(yè)：高速發(fā)展 卡游再次遞交港交所招股書
中國集換式卡牌行業(yè)近年來發(fā)展迅猛，卡游份額70%。集換式卡牌指具有特定主題的實(shí)體卡，可供消費(fèi)者收藏、交換或?qū)?zhàn)，具備社交屬性，其產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋上游IP 創(chuàng)作與運(yùn)營、中游產(chǎn)品設(shè)計制作及下游產(chǎn)品流通。根據(jù)卡游招股說明書的數(shù)據(jù)，從2019年到2024 年，中國集換式卡牌市場規(guī)模從28 億元增長至263 億元，復(fù)合年增長率達(dá)到56.6%，遠(yuǎn)超泛娛樂玩具整體15.8%的增長率。集換式卡牌行業(yè)高度集中，卡游作為行業(yè)絕對龍頭，2022 年及2024 年市場份額均超過70%。
減速器材料：工藝優(yōu)化正當(dāng)時
精密減速器是機(jī)器人的核心部件。精密減速器在人形機(jī)器人的動力傳輸系統(tǒng)中扮演著至關(guān)重要的角色，是連接伺服電機(jī)與機(jī)器人關(guān)節(jié)的關(guān)鍵部件。其主要作用是將伺服電機(jī)輸出的高轉(zhuǎn)速、低扭矩的動力，轉(zhuǎn)換為低轉(zhuǎn)速、高扭矩的動力，以滿足機(jī)器人關(guān)節(jié)對扭矩和轉(zhuǎn)速的需求。
